甲醇：海外供应新增变量

　　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性偏多  上周以来甲醇价格低位反弹主要由于海外工艺超预期降负停车，且本周初再传伊朗两套装置短停重启后降负，此外宏观市场情绪也有所修复也带动甲醇价格，9-1基差大幅回落也验证了01合约预期的修复。供应方面，内地装置变动不大，海外伊朗装置停车降负消息集中，叠加8月装船相对7月缩减，进口预期缩减。需求方面，烯烃基本重启，目前诚志二期停车计划月底重启；传统需求维持淡季的表现，综合开工率继续回落，但本周采购量略回升，传统需求有回升的信号但仍需要继续确认。综合去看，需求仍有回升预期（烯烃重启+传统需求由淡转旺），但供应当前国内外基本均处于高位，从预期的角度去看价格向上的概率更大，预计是缓步上涨，建议低位做多，也可以关注1-5月差做扩和PP/L-3MA价差做缩。

　　动力煤：中性  坑口价格小幅转弱，高库存叠加旺季支撑转弱，煤炭预期偏弱

　　国内供应：偏空  国内装置变动不大，上周开工率窄幅回落

　　进口：偏空  海外开工率装置回落，上周以来伊朗多套装置停车降负荷，9月进口预期下调

　　下游需求：中性  烯烃需求继续回升，久泰已经重启，诚志计划月底重启；传统需求淡季偏弱，上周采购回升库存增加

　　上游利润：中性  上游利润收缩但幅度不大，窄幅区间波动

　　MTO利润：利多  MTO利润近期回落，但当前利润水平不差

　　库存：中性  港口库存累库，主要由于到港相对集中；内地转为去库，当前库存水平同比不高。

　　风险因素  宏观风险；传统需求旺季不旺

　　海外供应缩减

　　国内开工率小幅回落

 截至8月22日当周，全国甲醇装置开工率70.7%，其中煤制甲醇装置开工率75.4%，焦炉气制甲醇装置开工率58.2%，天然气制甲醇装置开工率52.2%。

　　装置变动不大

上周新增检修装置新奥达旗一期和包钢庆华，神木化学和卡贝乐上周重启。

　　海外开工率回落

海外开工率本周再度回落。上周伊朗ZPC两套装置降负，本周初伊朗kimiya和sabalan两套装置因故障停车，今日装置重启后低负荷运行，其他装置变动不大，马来和挪威装置近期有重启计划。

　　化工煤价格大幅回落

坑口价格小幅回落，化工煤价格回落明显。随着旺季过后沿海八省日耗存在回落的预期，叠加当前煤炭库存维持高位，导致煤炭价格持续承压，短期预计煤炭价格维持偏弱震荡。

　　上游利润走低

煤炭价格变动不大但内地甲醇价格走弱，导致周内地煤制甲醇装置利润继续被压缩，其中天然气制甲醇装置利润近期维持偏弱，焦炉气制甲醇装置利润同比偏低。截至8月23日，内蒙煤制利润-283元/吨，西南天然气制利润-110元/吨，河北焦炉气制利润310元/吨。

　　MTO需求回升，传统需求偏弱

　　MTO开工率变动不大

上周MTO开工率变动不大，截至8月22日MTO开工率80%，外采甲醇制烯烃装置开工率69.8%，周内装置变动不大。

MTO装置利润周内小幅回落，由于甲醇价格跌后反弹，但当前利润水平不差。

　　关注诚志二期重启进度

上周后期久泰重启，本周初出料，诚志二期计划月底重启，关注本周重启兑现情况。

　　传统下游需求继续下滑

传统下游综合开工率继续回落，主要由于醋酸开工率下滑明显，甲醛和MTBE开工率周内小幅回升。截至8月22日当周，甲醛开工率28.9%，醋酸开工率73.7%，MTBE开工率60.6%，DMF开工率38.9%。

传统下游利润近期修复，主要由于传统需求淡季导致甲醇价格偏弱，短期预计利润维持较好表现。

　　传统下游企业采购量回升

烯烃企业采购量上周回落，但传统下游企业采购量上周回升。前期烯烃企业采购后库存压力增大，导致近期采购速度放缓。而传统需求近期采购回升，当前开工率仍处于淡季，但临近9月旺季预期，企业提前采买，关注持续性。

　　新签约订单量大幅回升

上周待发订单量小幅回落，从区域上看国内大部分地区的待发订单均下滑，主要由于传统需求淡季的影响。但周内新签约订单大幅回升，一方面由于期货价格上涨刺激下游接货意愿，另一方面临近9月下游备货意愿回升。

　　港口累库，内地去库

上周港口库存97.32（+3.42）万吨，港口可流通库存40.4万吨，总库存累库但可流通库存去库。进口船期增多的影响开始体现出来，尽管近期烯烃重启较多，但港口库存结束去库，本周到港船期仍多，考虑当前烯烃库存偏高采买有限，预计本周港口累库。

内地企业库存本周转为去库，上周传统下游采购量小幅回升叠加前期部分装置检修，导致上周库存转为去库，当前内地企业库存仍偏低。

　　下游补库较慢

上周MTO样本企业库存大幅增加，当前库存同比偏高，主要由于近期重启装置偏多导致烯烃主动备货。传统下游厂家原料库存止跌回升，尽管传统下游开工率偏弱，但近期采购量小幅回升，且新订单量上周明显回升，预计本周传统下游库存继续增加。

　　到港船期仍较多

预计8月23日至9月8日中国进口船货到港量81.74万吨-82万吨，其中江苏预估进口船货到港量在38.72万吨-39万吨，华南预估10.72万吨-11万吨，浙江预估25.3万吨-26万吨，预估内地仍有7万吨-8万吨进口船货到港。

　　月差波动加剧

　　9-1月差大幅走低

01合约基差由于季节性影响基差维持偏弱，基差仍有走弱的预期，关注传统需求旺季预期是否兑现。

9-1月差冲高回落，1-5月差维持窄幅波动。9-1月差的波动主要来自于对01合约预期的变化，09合约临近交割波动不大，01合约由于宏观预期修复带动价格走强，1-5月差主要由于传统需求仍未启动导致上行的驱动不大。继续等待1-5月差做扩的机会。

　　PP/L-3MA价差走低

PP/L-3MA价差回落，其中L-3MA价差相对PP-3MA价差更弱，主要由于近期L供需相对于PP供需宽松。从跨品种价差来看，随着MTO装置基本重启，甲醇港口库存存在去库预期，对于价格存在支撑，且传统需求也有旺季预期，在当前时间节点去看仍可以关注PP/L-3MA价差的高位做缩。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　　作者：汤剑林

　　从业资格证号：F03117796

　　交易咨询证号：Z0019347